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菜粕:市場多空博弈加劇 期價繼續區間整理

更新時間:2020-08-06 08:46:04 作者:侯芝芳 來源:方正中期研究院 雜粕論壇

  要點與操作策略tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  供應方面:國內油菜籽已經收獲上市,產量基本確認持平于去年,后期菜粕市場供應彈性主要取決于油菜籽以及菜粕進口情況,全球油菜籽供應偏緊以及中加貿易關系繼續僵持的狀態下,國內菜粕供應預期呈現同比持平的狀態。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  需求方面:隨著疫情以及南方暴雨的好轉,水產養殖旺季效應將有所體現,菜粕剛性消費下滑幅度收斂;豆菜粕現貨價差低位有所回升,豆粕對菜粕的替代力度減弱,替代消費預期略有好轉。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  關聯品種方面:豆粕市場來看,供應端關注點在于美豆單產預期以及中美貿易關系,需求端主要關注生豬養殖恢復程度,中美貿易關系擾動使得豆粕價格波幅增大,不過在美豆產區天氣良好以及下游需求逐步好轉的多空博弈下,期價預期延續區間震蕩走勢。另外需要關注的就是進口葵花粕同比增長,繼續擠壓菜粕的替代消費。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  綜合來看,菜粕自身面臨中加貿易關系繼續僵持所形成的低供應與水產養殖有所恢復的季節性消費提振,豆粕端面臨美豆單產上調預期以及生豬產能恢復進程加快的多空博弈,因此菜粕2101合約8月運行區間預期在2300-2550元/噸,操作方面建議關注逢低做多機會。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  風險提示:tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  美豆單產大幅高于預期、國內菜粕的需求大幅低于預期等。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  第一部分 菜粕供應以及進口情況tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  全球油菜籽市場分析tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  全球油菜籽2020/21年度相比2019/20年度供應偏緊,庫存消費比有所下滑。USDA7月報告顯示,2020/21年度全球油菜籽收獲面積為3513.7萬公頃,相比6月預估下降43.6萬公頃,相比去年增加39.2萬公頃,增量主要來自于澳大利亞;2020/21年度全球油菜籽產量預估為6982萬噸,相比2019/20年度增加16.2萬噸,增量主要來自于澳大利亞、烏克蘭;2020/21年度全球油菜籽國內消費量預估為7000萬噸,相比2019/20年度下降55.5萬噸,歐盟、加拿大、印度、中國消費量都有所下降。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

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  國內油菜籽市場分析tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  國內油菜籽供應市場主要分為兩部分,一是國內產量,二是進口量。由于國內政策以及貿易關系的影響,國內油菜籽供應被動維持低位,天下糧倉預估2020/21年度油菜籽產量為370萬噸,基本持平于2019/20年度的360萬噸,2020/21年度油菜籽進口量預估為200萬噸,基本持平于2019/20年度的210萬噸。目前新季油菜籽已經收獲完畢,產量基本確認,進口方面由于中加貿易關系繼續僵持,預期繼續維持當前低進口量狀態。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  產量方面,我國油菜籽90%以上是冬油菜(即11-12月播種,5-6月收獲),主產區集中在四川、湖北、湖南、貴州、安徽、江西六個省,目前新季油菜籽收獲已經進入尾聲,各家機構對于我國油菜籽產量繼續維持之前的預估,天下糧倉糧油網7月預估2020年我國油菜籽產量為370萬噸,相比2019年產量增長2.7%。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  進口量方面,由于我國與油菜籽進口貿易國關系僵持,油菜籽進口量預期延續低位水平。由于中加貿易關系緊張,今年以來我國進口油菜籽對于加拿大的依賴度略有降低,對澳大利也的進口依賴度有所上升,海關總署數據顯示,2020年1-6月共進口菜籽147.49萬噸,較去年同期降幅1.49%,其中加拿大占比為67.33%,澳大利亞占比為23.59%。不過今年5月份以來中澳關系也陷入僵持狀態,我國油菜籽進口預期繼續低位水平,天下糧倉數據預估數據顯示, 7、8月油菜籽預估到港量分別為22萬噸、30萬噸,略高于去年同期,整體處于相對低位。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  庫存方面,低油菜籽進口量使得油菜籽庫存處于近五年低位,天下糧倉數據顯示,截止7月24日當周,國內沿海進口菜籽總庫存增加至27.6萬噸,較上周的24.4萬噸增加3.2萬噸,增幅13.1%,但較去年同期的39.8萬噸,降幅30.65%。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  菜籽壓榨情況tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  壓榨方面,受貿易關系的影響,菜籽壓榨利潤和壓榨量繼續錯配表現。中加貿易關系緊張以來,國內油菜籽供需與全球油菜籽供需呈現分化走勢,全球油菜籽相對寬松使得進口油菜籽成本處于相對低位,而國內油菜籽供需偏緊使得油菜籽下游品種表現相對偏強,國內進口油菜籽壓榨利潤持續處于相對高位,天下糧倉數據顯示,2019年以來進口油菜籽盤面壓榨利潤在500-900元/噸的區間內波動。壓榨量方面,上半年油菜籽壓榨以進口油菜籽為主,進口量維持低位的情況下,整體壓榨量也是低位表現,天下糧倉數據顯示,2020年1-6月進口菜籽壓榨總量為112.25萬噸,較2019年同期的143.5萬噸減少31.25萬噸。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  菜粕進口情況tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  由于我國進口油菜籽量的下滑以及進口菜粕政策的放寬,近兩年進口菜粕的量有所提升。海關總署數據顯示,2020年1-6月共進口顆粒菜粕96萬噸,較去年同期增幅31.03%,其中加拿大的占比為79.19%,阿聯酋的占比為17.29%。港口顆粒菜粕庫存跟隨進口量走高,天下糧倉數據顯示,截至7月24日,華東、華南進口顆粒菜粕總庫存在170380噸,較上周171100噸減少720噸,較2019年151200噸增加19180噸。進口顆粒粕庫存的累積使得未來的進口量節奏有所放緩,天下糧倉數據顯示,7、8、9月預估到港量分別為9.2萬噸、8.8萬噸、8.8萬噸,低于去年同期的累計值42萬噸。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

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  第二部分 菜粕的消費情況tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  菜粕是一種重要的飼料蛋白原料,在水產飼料使用中最為廣泛,菜粕的最主要需求用于水產飼料生產,能夠占總生產比重一半以上的水平,在魚類養殖的配合飼料中菜籽粕的添加量可達到30-40%,部分養殖戶甚至直接將菜粕用來喂魚。其次在家禽、豬以及反芻動物飼料中也有使用,但是由于菜粕含有有毒有害物質,在畜牧養殖中菜粕使用量有限;一般幼雛不會使用菜粕,鴨飼料中菜籽粕用量在10-15%,肉雞用量在10%以下,蛋雞以及種雞在8%左右,未經脫毒處理的菜粕在豬飼料中在5%以下。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  2020年1-6月份全國飼料產量同比呈現增長態勢,主要得益于禽類飼料的增長。國家統計局數據顯示,2020年1-6月全國飼料產量為1.27億噸,相比去年同期的1.17億噸增長8.94%。分品種來看,生豬飼料同比仍然是下降態勢,不過降幅有所收斂,禽類飼料整體延續增長態勢,水產飼料基本持平。后期來看,水產養殖季節性旺季,疊加生豬產能的恢復,全國飼料產量預期延續同環比增長的態勢。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  水產養殖市場分析tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  今年由于新冠疫情的干擾,水產品出塘、運輸、消費節奏被打亂,生產周期有所后延,再加上5-6月份長江以南地區持續暴雨,水產養殖受到了較大的影響,5-6月份水產飼料產量同比下滑。國家統計局數據顯示,5、6月水產飼料產量同比分別下降1.2%,11.6%。7月份長江以南地區降雨有所好轉,水產養殖預期也將逐步好轉,旺季效應預期也將逐步體現,8月份水產飼料產量預期將向去年靠攏。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

菜粕:市場多空博弈加劇 期價繼續區間整理

  生豬市場分析tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  8月隨著疫情以及南方持續暴雨的好轉,生豬產能的擴張進程預期有所加快。2018年下半年開始,生豬養殖盈利開始低位回升,已經持續一年處于1000元/頭之上了,此外今年中央一號文件中提到“加快生豬生產,確保2020年年底前生豬產能基本恢復到接近正常年份水平”,國內生豬養殖市場面臨高盈利以及政策扶持的雙重利好,今年原本是生豬養殖產能快速回升的一年,但是突如其來的新冠疫情以及猝不及防的南方持續暴雨,大大拖慢了生豬養殖產能的恢復進度。農業農村部數據顯示,6月末全國能繁母豬存欄3629萬頭,同比首次由負轉正,比去年底增加549萬頭,已恢復到2017年年末的81.2%;生豬存欄接近去年同期水平,達到3.4億頭,比去年底增加2929萬頭,存欄量相當于2017年年末的77%。生豬產能以及存欄的回升提振生豬飼料產量,農業農村部的數據顯示,6月份豬飼料產量635萬噸,環比增長7.6%,同比增長9.3%,自2018年10月份以來首次實現同比增長。后期隨著疫情以及南方降雨的好轉,生豬養殖高盈利以及政策效應將逐步顯現,生豬的產能以及存欄量回升速度將有所加快,生豬飼料產量預期也將大幅增長。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  禽類市場分析tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  肉禽養殖盈利較好,禽類飼料延續增長態勢。新冠疫情的發生,給禽類消費帶來了一定沖擊,肉禽價格在3月份大幅回落,肉禽養殖收益也大幅下滑至虧損狀態,不過4月份國內疫情迎來了好轉,需求有所恢復帶動肉禽養殖盈利低位回升,目前再度回到相對高位水平,肉禽養殖積極性仍然較高,全國肉禽飼料產量延續同比增長態勢,農業部數據顯示,6月肉禽飼料產量為774萬噸,環比下降3.8%,同比增長10.4%。上半年蛋禽延續高存欄,上半年蛋禽飼料延續增長態勢,6月蛋禽飼料產量為275萬噸,同比增長14.1,不過由于疫情影響,雞蛋價格以及收益表現不佳,養殖戶的補欄積極性下降,6月蛋禽飼料產量環比下降2.9%,目前蛋禽養殖仍處于虧損狀態,8月蛋禽飼料產量增幅預期進一步下降。整體來看,禽類飼料延續增長態勢,不過由于蛋禽飼料增幅的收窄,整體禽類飼料的增幅預期也會有一定的收窄。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  第三部分 其他粕類市場分析tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  豆粕市場簡析tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  豆粕作為國內蛋白粕“帶頭大哥”,其價格運行方向決定著整體蛋白粕市場的價格運行趨勢,同樣也決定著菜粕價格的走向。對于豆粕市場來說,7月由于CBOT大豆價格的回升、中美貿易關系擾動以及下游需求的好轉,期現貨價格呈現震蕩上漲走勢,8月份市場關注點繼續以美豆單產預期、中美貿易關系以及下游需求情況為主。中美貿易關系擾動使得豆粕價格波幅增大,不過在美豆產區天氣良好以及下游需求逐步好轉的多空博弈下,期價預期延續區間震蕩走勢。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  主產區天氣良好,美豆優良率表現較好。USDA作物周報顯示,截至7月26日,美豆開花率為76%,高于去年同期的52%以及五年均值72%;美豆結莢率為43%,高于去年同期的17%以及五年均值36%;美豆優良率為72%,高于一周前的69%,高于去年同期的54%。USDA7月報告中對于美豆單產預估為49.8葡式耳/英畝,如果天氣持續表現較好的話,8月報告存在上調的可能。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  中美貿易關系擾動國內豆粕供應市場。3月份以來巴西雷亞爾不斷貶值,進口南美大豆盤面壓榨利潤持續處于高位,油廠與巴西農戶購銷積極性都比較高,雙方大豆成交量處于近五年高位水平,截至目前,巴西剩余可出口大豆量已經不多,四季度國內大豆供應部分依賴于美豆。目前中國仍在陸續采購美豆,不過近期中美貿易關系對市場的擾動有所增強,有消息稱中美將于8月就《中美第一階段經貿協議》進行談判,屆時消息面對市場的擾動增強,很有可能會引發價格短期的大幅波動。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  其他粕類市場分析tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  酒精企業開機率下滑,DDGS庫存小幅下滑。天下糧倉數據調查數據顯示,7月酒精企業開機率下滑,DDGS貨源供應量減少,而下游端生豬存欄持續恢復,需求有所好轉,廠家簽單,走貨有所加快,令DDGS庫存減少,截止7月24日,玉米酒精企業DDGS庫存總量19500噸,較上周庫存20600噸減少1100噸,較月初的60400噸減少40900噸。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  進口葵花粕同比增長,港口葵花粕庫存處于相對高位。海關總署統計數據顯示,2020年1-6月葵粕進口為1296323.55噸,較2019年1-6月703153.92噸增加593169.63噸,增幅84.36%。據天下糧倉網統計,截止2020年7月24日當周,國內進口葵花粕總庫存為116906噸,較上周158434噸,減少41528噸,降幅為26.21%,高于去年同期的62000噸。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  第四部分 套利機會分析tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

菜粕:市場多空博弈加劇 期價繼續區間整理

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  豆菜粕09合約價差擴大套利建議逢高離場,建議逢低參與01合約擴大套利。目前的基本面情況來看,供應端美豆供需邊際改善對陣中加貿易關系影響的常態化;需求端生豬產能逐步恢復對陣水產養殖同比下滑,豆粕基本面情況強于菜粕,基本面角度支撐豆粕價格強于菜粕價格。替代角度來看,明顯替代的發生主要以極值區域來考慮,一般來說價差到300以下,豆粕對菜粕的替代就會增加,價差到800以上,菜粕對豆粕的替代會增加。歷史統計數據來看,豆菜粕期現貨價差近5年大多數時候都在300-900元/噸的區間運行。目前豆菜粕現貨價差在640元/噸,豆菜粕09合約以及01合約價差分別為527、600元/噸左右,相比前期都有所回升,考慮到09合約即將進入交割月以及01合約價差處于中值區域,建議09合約擇機離場,01合約等待回調做多機會。tYb中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧


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(作者:侯芝芳) 文章來源:方正中期研究院

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